日前，卓正医疗控股有限公司（以下简称：卓正医疗）再度递表港交所，保荐机构为海通国际、浦银国际。卓正医疗国内运营主体为深圳卓正医疗投资咨询有限公司。

   2022年-2023年两年的时间里，卓正医疗累计亏损达5.75亿，2024年公司迎来首次盈利。业绩回暖的同时，公司流动负债逐年攀升，2022年至2024年流动负债净额分别为17.38亿、20.63亿、22.21亿，短期偿债能力引发市场关注。此外，卓正医疗旗下多家门诊部近年来行政处罚不断，合规经营问题或也存一定风险。

   两年累亏5.75亿，2024终于盈利

   根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%。

   卓正医疗业务始于2012年。截至最后实际可行日期，公司在中国各地拥有及经营20家医疗服务机构，包括18家诊所和两家医院，在新加坡经营三家全科诊所。

   收入组成方面，2022年-2024年（以下简称：报告期内），卓正医疗的实体医疗服务收入分别为3.93亿、5.92亿、8.72亿，收入占比分别为83%、85.8%、91.1%；线上医疗服务收入占比分别为4.5%、3.3%、2.4%，会员计划收入占比分别为3.9%、3.0%、2.3%；院外医疗服务收入占比分别为7.2%、6.4%、3.4%。

   整体收入上，报告期内，公司实现收入分别为4.73亿、6.90亿、9.59亿；2022年-2023年，公司年内亏损分别为2.22亿、3.53亿，经调整净亏损分别为1.23亿、4357.4万；2024年实现年内利润为8022.7万，经调整净利润为1070万。

   负债逐年增长，资产负债率超200%

   各期，卓正医疗流动资产总额分别为5.24亿、5.74亿、5.95亿；资产总额分别为11亿、11.19亿、13.25亿；流动负债总额分别为22.62亿、26.36亿、28.16亿；负债总额分别为25.05亿、28.80亿、30.85亿；流动负债净额分别为17.38亿、20.63亿、22.21亿。经计算，公司资产负债率分别为227.73%、257.37%、232.83。

卓正医疗指出，2023年流动负债净额同比增长，主要由于可转换可赎回优先股增加3.10亿，而此乃进一步由于公司股权价值增加及人民币兑美元汇率波动。

   2024年流动负债净额同比增长，主要由于可转换可赎回优先股增加7380万，而此乃进一步由于在2024年3月后续发行184.91万股D轮优先股以收购武汉神龙天下的股权。

   销售及行政支出占比下降，行政处罚不少

   截至2024年12月31日，卓正医疗有379名全职医生，其在取得执业资格后平均拥有约15年的执业经验，其中约81%的医生在加入公司之前曾在顶级三级甲等医院执业。

   卓正医疗在招股书中披露，倘公司无法招聘及留住足够数量的合资格医生及其他医疗专业人员，公司的业务及经营业绩可能会受到重大不利影响。

   报告期各期，公司雇员薪金及福利开支总额（包括计入收入成本、销售开支及行政开支的开支）为3.80亿、4.36亿、5.65亿，分别占同期总收入的80.2%、63.2%及58.9%。

   另一方面，卓正医疗坦言，倘未能妥善管理医生及其他医疗专业人员的操守，其可能面临针对有关医疗服务机构的处罚，可以对业务及经营业绩造成重大不利影响。